今年一季度，中国经济恢复性好转，但是内生动力还不强，需求仍然不足。从4月的PMI情况和高频数据的表现看，二季度经济修复速度或将放缓。其中地产销售增速可能边际回落，出口或将面临下行压力，所以消费复苏的可持续性是下一阶段经济增长的关键。今年“五一”假期表现是观察消费表现的重要窗口，对未来消费的走向具有指示意义。
人口流动：大幅反弹
(相关资料图)
假期人口流动超过疫情前。在疫情防控政策优化后，人口流动较快恢复。根据国铁集团预测，4月27日至5月4日，全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平。
今年“五一”假期前3天，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量15932.4万人次，比2022年同期增长161.9%。
“五一”假期前3天：旅客发送量（日度，万人次）
资料来源：中国政府网，海通证券研究所
从航班执行看，自疫情防控政策优化后，内地航班、港澳台航班出现跃升，而今年以来前者稳中有升，后者持续增加。
中国航班执行和计划情况（架次）
资料来源：Wind，海通证券研究所，数据7日移动平均处理
根据百度迁徙数据，4月29日，全国迁徙指数达到今年以来峰值，比春运时期高出22.38%。今年假期前4天，迁徙规模指数均值比2021年同期高出51.3%，处于近年同期高位。此外，从地铁客运量看，郑州、成都、重庆等二线城市已经超过去年同期水平，不过与2021年相比仍有差距。
全国百度迁徙指数
资料来源：百度迁徙，海通证券研究所，横轴代表距离“五一”假期首日的天数
五一假期前三天：地铁客运量情况（%）
资料来源：Wind，海通证券研究所
消费恢复：旅游反弹，餐饮亮眼，票房下滑
随着人口流动的恢复，旅游行业迎来较快复苏。今年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，实现国内旅游收入1480.56亿元，分别同比增长70.83%、128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%和100.66%。
不过，今年五一有两个特殊因素在支撑着国内旅游消费。一是五一属于疫情过后第一个长假，居民存在“报复性”出行情况；二是今年居民出国旅行还处于低位，对国内旅游消费产生支撑，我们预计后续这两块影响均会减弱。
假期全国国内旅游：出游人次和旅游收入恢复程度（%）
资料来源：文化和旅游部，海通证券研究所
多地旅游人次超越疫情前。从各地情况看，今年“五一”假期的首日，广东、辽宁、北京等多个地区的旅游景区接待游客人次和实现收入远超去年同期，即使与疫情前2019年同期相比也有所增加。不难发现，与疫情前2019年同期相比，今年“五一”假期旅游人次明显增加，但是旅游收入涨幅相对较少。这意味着疫情过后，居民资产负债表受损，尽管出行意愿较强，但是消费内生动力有待提升。
旅游天数延长，酒店预订增加。去哪儿网大数据显示，“五一”假期旅游平均入住天数为1.6天，相比2019年五一假期上涨20%。从票务情况看，去哪儿网数据显示，国内热门城市机票预订量超过疫情前五成，火车票同时购票人数达到历史新高。从商品和餐饮服务的消费看，根据商务部监测，今年“五一”假期首日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4%，其中重点餐饮企业同比增长36.9%，通信器材、服装、鞋帽、金银珠宝、烟酒销售额同比分别增长30.5%、20.9%、17.6%、17.4%和16.8%。值得一提的是，5月1日，重点零售企业汽车销售额同比增长25.1%，复苏较为明显。
全国重点零售企业销售额同比（%）
资料来源：商务部，海通证券研究所
假期首日：全国重点零售企业销售额同比（%）
资料来源：商务部，海通证券研究所
票房收入“逆跌”。据灯塔专业版数据，“五一”假期前四天，累计票房13.13亿元，相比2021年、2019年同期分别下滑10.4%、14%。值得一提的是，今年“五一档”票房连续出现逆跌特征，假期前三天票房逐级抬升，主因或在于，一方面，消费场景的恢复较为稳定。另一方面，排片质量赢得观众认可。
“五一”假期前4天：电影票房和平均票价
资料来源：灯塔专业版，海通证券研究所
“五一”假期：电影票房（亿元）
资料来源：灯塔专业版，海通证券研究所
地产销售：增速放缓，城市分化
步入4月，房地产销售面积增速放缓。根据克而瑞数据，2023年4月TOP100房企实现销售操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比降低14.4%，年内首度转负；而同比增幅31.6%，增幅较3月的29.9%小幅回升。不过，从操盘销售面积看，4月TOP100房企环比下降22%，同比增长10.5%，涨幅较3月的19.1%明显下滑。
TOP100房企：销售操盘金额
资料来源：Cric，海通证券研究所
TOP100房企：销售操盘面积
资料来源：Cric，海通证券研究所
“五一”假期商品房销售整体偏低，结构分化。从30大中城市的商品房成交面积看，今年“五一”假期的表现不及近年同期均值。从结构看，一线城市表现较为坚挺，仅低于2021年同期，在近年同期处于偏高位置。相比之下，二、三线城市在今年假期前后的成交情况仅与去年同期接近。这说明在前期积压需求得到释放后，房地产需求开始承压。同时，考虑到房地产供给端的出清还在继续，接下来房地产经济的修复或将放缓。
30大中城市商品房日均成交面积（万平方米）
资料来源：Wind，海通证券研究所，数据7日移动平均处理，横轴代表距离“五一”假期首日的天数
30大中城市商品房日均成交面积：一线（万平方米）
资料来源：Wind，海通证券研究所，数据7日移动平均处理，横轴代表距离“五一”假期首日的天数
30大中城市商品房日均成交面积：二线（万平方米）
资料来源：Wind，海通证券研究所，数据7日移动平均处理，横轴代表距离“五一”假期首日的天数
30大中城市商品房日均成交面积：三线（万平方米）
资料来源：Wind，海通证券研究所，数据7日移动平均处理，横轴代表距离“五一”假期首日的天数
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